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四维图新:与宝马汽车公司签署CNS服务协议

2019-09-23 15:19 [威海市] 来源:电子书论坛网址

军工板块Q1业绩初步验证景气拐点:四维图新与司签署CN140家国有\民参军上市公司样本集总体归母净利润同比+21.9%,四维图新与司签署CN预收账款大增40.9%。根据财政部,18年军费预算11070亿元,同比+8.1%;根据装采网,17年11月-18年6月军品招标142次,同比近翻番(+97.2%),预算再增长、招标近翻倍,行业高景气再验证。我们预计18H1五家主机厂净利润总量同比增幅>300%,已公布业绩预测的民参军企业,其H1净利润增速多在25%-50%范围,故我们认为,板块净利润增长望逾25%,将处于全A股行业增速前列。展望H2,军品订单望加快确认,主机厂预收账款或将伴随该趋势延续放量,配套企业亦将度过H1交付与回款低谷,H2交付将达高峰,基本面景气望迎新高。

基站规模:宝马汽车5G的无线接入将实现中低高频段的全频谱接入,宝马汽车中低频段(6GHZ以下)将提供连续性覆盖,毫米波高频段(6GHz以上)将作为热点区域或容量提升的覆盖。据当前场外测试情况,中频段的宏站覆盖范围与4G宏站大致相当或稍弱,我们预计5G宏站数量为4G宏站1.2倍,达到320万个。毫米波高频段的小站数量保守估计将是宏站的2倍,我们预计5G小站将达到640万个。建网节奏:S服务协议根据技术以及应用终端的成熟度,S服务协议我们认为2019~2022年是中频段网络建设的高峰期,对应的高清视频、AR/VR等EMBB应用场景。2022-2025年是毫米波网络建设的高峰时期,届时工业互联网,车联网等uRLLC应用场景将趋于成熟。

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3G/4G时代我国网络建设落后于国外,四维图新与司签署CN呈不断追赶态势,四维图新与司签署CN因此生命周期较国外相对短暂。韩国于2000年开始3G网络商用,日本、美国、欧洲紧随其后分别为2001年、2002年,而我国2009年才开始进入3G时代,此时国外已经经过7-8年3G的发展开始迈入4G,同年欧洲宣布4G商用,之后日本、美国、韩国也纷纷加入。我国为了追赶世界步伐,推动国内通信业务发展,在2013年年底正式宣布4G商用,因此相较于其他国家10年左右的生命周期,我国仅仅只有短暂的5年。与3G/4G建设不同,宝马汽车我国5G进展已经与国外基本同步,宝马汽车参照国外3G/4G周期,估计7~8年左右,主建设5~6年。我国在经历“2G跟随”“3G突破”到“4G同步”后,5G进展已经处于全球领先,参照国外3G/4G周期,如欧洲2003~2009年、美国2004~2010年等生命周期为7~8年,预估我国5G周期也为7~8年左右,2020-2025年是主建设周期,其中2021/2022将是建设高峰。超强移动宽带、S服务协议低时延高可靠、S服务协议海量连接是5G三大场景,与之前移动通信时代不同的是,5G时代的应用场景的性能指标可以满足车联网、工业互联网、智慧城市等物物相连的要求,极大促进了终端数量的提升。1)5G超大带宽将为用户提供超高清视频、AR/VR等新型应用终端体验。2)5G 将支持大连接低功耗的机器连接,以智慧城市、智能家居等为代表的典型应用场景有望与移动通信深度融合,接入设备将成指数级增长。3)5G 还具有超高可靠性、超低时延的特性,促进如车联网、远程医疗、工业互联网等垂直行业应用。

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相比于2G/3G/4G,四维图新与司签署CN5G时代终端数有望上新台阶。4G之前的移动通信时代主要是人与人之间的连接,四维图新与司签署CN从我国的终端用户数可以看出,峰值时期大概10亿左右,我国人口上限是瓶颈。而在未来的5G时代,随着车联网、工业互联网,尤其是以智慧家居、智慧城市为代表的海量连接应用场景的蓬勃发展,物物相连使得终端数量有望达到新的台阶。由于不同频段的产业链成熟度不一,宝马汽车我们预计5G先中频段建设,宝马汽车后高频毫米波网络建设。2020-2022年预计为中频段宏站大规模建设时期,依据4G时代建网经验,可能在2021或2022年达到峰值。随后毫米波小站技术有望成熟,并在2022-2025年大规模建设,实现热点区域覆盖。

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预计不同网络建设阶段对应不同的终端应用。我们预判在中频段建设期间EMBB场景下的WTTX、S服务协议VR/AR等有望率先落地,S服务协议而在毫米波建设阶段车联网、工业物联网、远程医疗等应用场景有望成熟,而大连接应用场景(NB-IOT、EMTC)则会贯穿整个5G建设。这是由于所需技术难度的不同,有些场景如8KS视频、AR/VR等已进入基础阶段,而自动驾驶、机器人监控等尚未完全落地。

宏站数量:四维图新与司签署CN据当前测试情况来看,四维图新与司签署CN中低频段的宏站可实现与4G 基站相当的覆盖范围,我们预计,5G宏站的数量将与4G基站数量相当或者稍弱。到2017年4G基站预计为380万个(覆盖99%人口,其中宏站265万、小站115万),如实现相同的覆盖,预计5G宏站将是4G的1.2倍,将达320万个。“证券公司不仅要和融资主体进行博弈,宝马汽车还要面对来自全国近百家同行、宝马汽车各类银行、信托及金融机构的竞争。充分竞争的背景下,券商股票质押业务议价能力偏弱。为获得项目,有时不得不降低价格或牺牲其他风控条件作为对价。实践中,股票质押业务利率低于双融。”前述金融研究院分析人士表示。

与此同时,S服务协议证券公司资本实力远远比不上银行,S服务协议需要先行融到资金才能开展质押业务;而没有吸储功能,则进一步限制了其股票质押业务的规模。因此,券商所获得的仅仅是借出成本和融资成本间微弱的利差,还要承担流动性风险和管理成本。截至8月29日,四维图新与司签署CN上市券商共有16家公司发布了计提减值准备公告,四维图新与司签署CN合计计提26.8亿元,影响净利润水平近21亿元。其中,因股票质押业务导致的买入返售金融资产成为计提的最大科目。据《中国经营报》记者统计,公告公司关于股票质押计提金额超过18亿元,占总计提比例约67%。

“鉴于目前股票质押的风险压力增大,宝马汽车16家券商涉股票质押的计提仅18亿元,宝马汽车这一数字显然不够充分。”前述金融研究院分析人士表示,由于会计准则调整,计提准备直接反映在利润中,导致很多券商不敢计提是一个原因。2013年5月以前,S服务协议股票质押融资多以场外质押的形式开展,S服务协议出资人以银行、信托为主,证券公司参与较少。2013年5月24日,沪、深交易所分别联合中国证券登记结算公司发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》,证券公司场内股票质押业务正式登台。

(责任编辑:葵青区)

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